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法拉利公布了第二季度业绩，收入增长、利润率提高和每股收益增长均超出预期。法拉利公司独特的商业模式、产品稀缺性和对销售的控制有助于持续增长和利润率扩大。法拉利估值和增长潜力被严重低估，预计该公司未来将超出预期。 法拉利 (NYSE: RACE) 公布了其第二季度业绩。 追蹤TradingView上的所有市場 虽然对于一家市盈率在 40 多倍的公司来说，这听起来有些愤世嫉俗，市场确实严重低估了法拉利。 到目前为止法拉利的表现优于纳斯达克 100 指数 (QQQ)、标准普尔 500 指数 (SPY) 以及其他知名奢侈品牌，如爱马仕 (OTCPK:HESAF)、路易威登 (OTCPK:LVMHF) 和保时捷 (OTCPK:DRPRF)。 法拉利是如何取得这么优秀的成绩的？让我们简单回顾一下。 回顾法拉利投资 奢侈品在投资界不再是一个另类的投资类别。多年来，爱马仕和路易威登等公司一直保持着优秀的增长率并经受住了经济波动，表现也优于市场。 富人对宏观经济波动不那么敏感，因此，迎合这一群体的公司享有类似的优势。 在过去几年中，了解到许多奢侈品公司并非完全没有影响，因为高消费投资者就是其业务的重要组成部分。 此外，他们的设计、品牌战略和创意理念变得越来越相似，这就导致了消费者产生品牌疲劳。大多数仍然表现良好的品牌之所以这样，是因为他们的产品质量极高，并且能够保持稀缺性，而不是只有差异化设计。 为什么我要在法拉利的文章中告诉你这些？因为，我认为法拉利并不缺乏吸引力，也绝对不缺乏卓越的品质。 法拉利的汽车与众不同、独一无二，而且非常稀缺，预计今年的销量将不到 14,000 辆。我不知道有人如何能创造出法拉利的替代品，因为法拉利的发动机技术受到数百项专利的保护，而且如果没有汽车品牌的支持，很难证明法拉利所用零件的质量是合理的。 与其他高端豪华品牌不同，法拉利几乎完全依靠其稀缺产品来创造业务价值，并不依靠利用一种产品的稀缺性来带动其他产品的销量。 法拉利几乎只迎合超级富豪的喜好，这一群体在全球拥有近 63 万人，增长速度远远快于法拉利每年交付的数量。 简而言之 ，法拉利选择在一年内销售多少辆汽车，意味着法拉利完全控制着它创造的销售额。供需不平衡很严重，以至于法拉利基本上可以预测今年剩余时间的销售额。 在营收增长方面，没有其他公司能达到这种可预测性水平。再加上法拉利超值效率和富有远见的管理，利润率持续扩大，每股收益实现两位数增长。 这就是法拉利作为一家公司的故事，也是其看似高市盈率背后的原因。 法拉利第二季度的亮点 收入增长 16.2% 达到了17 亿欧元，比预期高出近 6%，这得益于出货量增长 2.7%、平均售价增长 10% 以及非汽车业务的强劲增长。 营业利润率提高了 20 个基点，息税前利润达到 5.11 亿欧元，增长率为 17%。受回购和较低税率的推动，每股收益达到 2.29 […]

由于价格居高不下，当前的经营环境仍然有利于沃尔玛。但是估值水平却不然，因为华尔街高级分析师预计未来只会出现个位数增长。亚马逊在发展中也面临着许多风险，包括来自亚马逊等公司的竞争加剧。 约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）有句名言：市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间长。 虽然公司和资产经常被高估，但市场通常需要发生一个事件或一条新信息来改变他们对估值水平的看法。 过去几年，沃尔玛（NYSE：WMT）是从价格上涨和实际收入水平下降中获益匪浅的公司之一。 这家领先的折扣零售商自 2021 年初以来表现良好，尽管该公司在过去 10 年中的表现一直明显低于标普 500 指数 (SPY)。 追蹤TradingView上的所有市場 沃尔玛在过去三年中上涨了 43%，给市场留下了深刻的印象，但该公司在过去 10 年中的表现仍落后标普 500 指数 40%。 在 2023 年 8 月，对该零售类型的股票是建议强烈卖出的，主要是因为估值问题以及价格下跌可能对该公司核心业务产生的影响。 但是现在这个市场环境估值水平比以往更加合理，沃尔玛有利的经营环境应该会持续一段时间。 沃尔玛上一份收益报告显示，即使不包括燃料，国内和国际核心销售增长也相对乐观。 该零售商公布的正常化每股收益为 0.60 美元，营收为 1,719.1 亿美元，超出预期的每股 0.55 美元和 1,692.5 亿美元。 管理层还报告称，美国不计燃油的同店销售增长 5.6%，海外净销售增长 10.6%。 该公司报告全年收入增长 6%，全年每股收益增长 5.7%。 管理层还表示，利润率依然强劲，公司毛利率接近三年高点23.7%，净利润率也接近三年高点2.39%。 自 2021 年初价格开始大幅上涨以来，沃尔玛一直能够占据重要的市场份额。 尽管去年通货膨胀率已降至近3%，但物价仍然处于高位。 沃尔玛在美国杂货业务的市场份额已从 2021 年的 23.7% 增长到今年的 25%

标普 500 指数及其复制基金 SPDR S&P 500 ETF Trust 在 2024 年第一季度表现良好，前 10 大持股潜力继续显示出上涨空间。然而，今年在考虑投资回报时也需要考虑风险。 关键是宏观经济，未来几个季度可能会放缓。该指数的市盈率也高于其历史平均水平，其周期性风险敞口也相当可观。 追蹤TradingView上的所有市場 标准普尔 500 指数 (SP500) 在 2024 年第一季度 (Q1 2024) 表现相当出色，截至撰写本文时上涨了 9.7%。 推而广之，其复制基金 SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) 也领先。 形成这种趋势的原因有两个： 为什么标普500持续上涨？ 为什么 SPY 继续小幅上升，特别是因为这不仅仅是点对点的增长。 与2023年全年平均水平相比，2024年第一季度SPY平均增幅为16.3%，甚至高于期末9.2%的增幅。 换句话说，这一增长比期末比较所显示的增长更为一致。 这是由其十大持股的表现和潜力以及有利的宏观经济环境来解释的。 顶级控股公司继续表现强劲 对该信托持有的前 10 只股票的观察显示，在 NVIDIA (NVDA) 的显着推动下，今年的加权平均涨幅更大，达到 23%。 此外，除苹果公司（AAPL）外，所有这些公司今年迄今均继续上涨。 制药巨头礼来公司 (LLY) 和博通公司 (AVGO)

日经 225 指数创下历史新高，超越 1989 年创下的历史新高，对日本来说是一项重大的心理成就。尽管日本目前经济衰退，但安倍经济学的长期影响，特别是公司治理改革，正在影响市场情绪和对日本股市的投资。日本股市最近的飙升可能部分归因于中国投资的转移，尽管这种趋势并不是市场表现的唯一原因。 这有点超现实，在观察日本股市的长期图表一来，现在我们看到了日经 225 指数的历史新高。之前的记录自 1989 年以来一直保持着，日经指数与道指一样采用价格加权。 每个人都在谈论日经指数，这是他们在 CNBC 上引用的指数。 对于日本基准指数首次突破 40,000 点来说，这是一次巨大的心理胜利。 安倍经济学是前首相安倍晋三实施的改革计划，至今已有十多年历史。 安倍经济学“三支箭”的前两支是货币宽松和财政刺激。 考虑到该国目前刚刚摆脱衰退，很难说安倍经济学刺激了一些经济奇迹。 话又说回来，即使日本央行的政策利率勉强为正，日元随之从三年前的 103 日元暴跌至 151 日元，也可能为竞争力论奠定基础。 不过，市场对配置日本股票感兴趣的并不是经济活力。 安倍经济学的第三支箭，即公司治理改革，正在推动市场情绪。 进展是断断续续的。 但现在日本却有了臭名昭著的“名誉与耻辱”名单。 这些公司都无视东京证券交易所（TSE）的要求，即上市公司制定明确的业务计划以提高盈利能力和股价。 东京证交所一直在专门打击交易价格低于账面价值的公司，这些股票往往会进入股息基金。 MSCI 日本指数的总市净率为 1.55，而 WisdomTree 日本对冲股票基金 (DXJ) 的市净率为 1.29 倍。有阿尔法生成案例，因为我们拥有更多低于 1.0 的股票 按账面价格计算的公司。 去年在 DXJ 和 WisdomTree India Earnings Fund (EPI) 上看到了大量 ETF 的创建，因为投资者先抛售中国，然后再提出问题。 这对日本和印度战略来说是个好消息，但风险在于这些国家的牛市是基于投资组合清理。 日经指数创下历史新高的时机非同寻常。

Temu的母公司拼多多持股去年是中国股票中的猛兽，但其股价2024年迄今一直低迷。在中国经济显示疲软迹象之际，对Temu国际市场销售额下降以及该股市盈率升高的担忧可能解释了投资者的信心不足。这些都是值得担忧的，尽管其中国电子商务应用程序拼多多可以支持财务，而且从背景来看，Temu最近在超级碗上的广告支出很小。 中国快速增长的电子商务零售商和国际电子商务应用 Temu 的所有者拼多多控股（纳斯达克股票代码：PDD）在过去一年中在回报投资者方面在同行中脱颖而出（见下图）。 追蹤TradingView上的所有市場 但到目前为止，2024 年的情况并没有那么好。 该股与营收规模大得多的竞争对手阿里巴巴 (BABA) 和京东 (JD) 一样，股价回报也在萎缩，今年迄今已下跌 12%。该公司下个月发布的最后一个季度（2023 年第四季度）和 2023 年全年业绩可能正是该股目前需要的催化剂。 价格为何下跌？ 在评估 2023 年第四季度的预期之前，让我们了解一下价格现在下跌的原因。 第一个原因可能是其国际销售的最新趋势，高盛估计国际销售占其 2023 年第三季度总收入的 28%。 有两个数据点表明销售疲软： 此外，中国经济也令人担忧。 尽管 2023 年实现了 5.2% 的增长，但 新冠疫情COVID-19 后的复苏并未像预期的那样强劲。 正如在最近关于中国电动汽车股票比亚迪公司（OTCPK：BYDDF）的文章中所讨论的那样，消费者价格通缩和消费者信心低迷都是令人担忧的趋势。 与此同时，该股的市场倍数仍远远领先于同行（见下图）。 京东溢价是有充分理由的，因为它具有出色的收入增长和利润率。 然而，国际销售下降和国内经济可能疲软的背景确实使拼多多成为比平时更具风险。 为什么拼多多仍能在 2023 年第四季度取得优异成绩 就目前而言，PDD 在公布业绩时仍能领先。 2023 年前 9 个月（2023 年 900 万），该公司收入同比增长 64.6%，营业利润以美元计算增长 62.4%。 虽然由于 SGA 费用增加，其利润率与去年持平，仍为 23%，但其本身仍处于健康水平。