医药

得益于 2023 年强劲的营收增长和 2024 年的乐观前景，礼来公司的股价在 2023 年继续上涨。其糖尿病治疗方面看起来特别令人激动，Mounjaro 去年的收入增长了 11 倍，Zepbound 也将在 2023 年底实现良好开局。虽然其市场倍数目前看起来有些拉伸，但从中长期来看，它们看起来也更好，而且该股卓越的长期表现很难被忽视。 礼来公司（Eli Lilly）（纽约证券交易所股票代码：LLY）是市值最大的制药公司，上涨趋势也非常强劲。 它的价格不仅在过去一年上涨了一倍多，而且在 2024 年第一季度 (Q1 2024) 也上涨了 33.6%。 追蹤TradingView上的所有市場 正在赢得糖尿病市场 礼来在糖尿病领域的进展无疑给人带来希望。 据估计，世界上每 11 人中就有 1 人患有糖尿病。 从现在到 2040 年，糖尿病患者预计将增加 55%，达到 6.12 亿。这意味着 2 型糖尿病治疗市场巨大，预计到 2030 年将增长到超过 600 亿美元。 糖尿病治疗增长高于平均水平 礼来的主要关注点正是这个高潜力市场，其糖尿病和体重管理治疗药物约占 2023 年总收入的 58%。该细分市场 2023 年的收入增长为 36%，也远远超过了已经显着的增长礼来公司的总收入增长 19.6%，高于 2022 年的不到 1%。 Mounjaro […]

据报道，诺和诺德 (NVO) 预计其备受欢迎的减肥药 Wegovy 将于今年在中国获得批准上市，但计划是在如此庞大的亚洲市场上，只会限量推出这个产品。 据报道，诺和诺德中国区负责人周霞萍在哥本哈根举行的投资者会议上发表讲话时告诉受众，此次亚洲上市计划将首先针对自费购买该药物的患者（也就是说，不能社保报销）。 Wegovy，也称为索马鲁肽，属于一类被称为 GLP-1 的药物，用于治疗肥胖和糖尿病。 诺和诺德以 Ozempic 品牌销售一种治疗糖尿病的索马鲁肽。 路透社称，夏平补充说，多家制药商已申请对 GLP-1 药物的仿制药进行临床试验，但预计在 2028 年之前都不会获得批准。 路透社补充称，Wegovy 在中国的专利预计将于 2026 年到期。 诺和诺德在 GLP-1 药物领域的主要竞争对手是礼来公司（纽约证券交易所股票代码：LLY），该公司销售糖尿病药物 Mounjaro 和减肥药物 Zepbound。 其他正在开发 GLP-1 药物的公司包括阿斯利康 (AZN)、安进 (AMGN)、辉瑞 (PFE)、Viking Therapeutics (VKTX)、Tern Pharmaceuticals (TERN) 和 Structure Therapeutics (GPCR)。

礼来公司简介 礼来是一家医药公司，致力于将科学转化为治疗手段，让世界各地的人们生活得更美好。礼来公司的科学家利用生物技术、化学和遗传医学的力量，正在紧急推进科学的发展，以解决世界上一些最重大的健康挑战。 这一切都始于近 150 年前，创始人 Eli Lilly 上校的清晰愿景是：“利用您在这里找到的东西，让它变得越来越好。”但礼来不仅仅致力于制造药物。 还超越医学，提供反映世界多样性的创新临床试验，并努力确保礼来的药物易于获取且负担得起。 礼来的产品线重点关注以下关键领域： 本文的内容 礼来公司最近的股价呈抛物线式上涨，最近的上涨是由散户买盘、看涨期权需求激增和空头回补推动的，将估值推向极端水平。该股目前的市盈率为 83 倍，是 MSCI 世界制药指数其他股票平均市盈率的 4.2 倍，这意味着未来几年可能将出现强劲增长。即使是乐观的收入增长预测也无法证明当前估值的合理性，考虑到投资者的乐观程度，任何市场疲软都可能引发剧烈逆转。 礼来公司（NYSE：NYSE：LLY）的抛物线上涨在典型的泡沫形成过程中加速。 在看涨期权购买和散户对该股的兴趣完全狂热之后，尽管该股的市盈率为 83 倍，是制药行业平均水平的 4 倍以上，但投资者仍大力押注该股进一步上涨。 即使在乐观的收入增长假设下，LLY 现在似乎也被严重高估，投机活动的逆转可能会导致大幅调整。 追蹤TradingView上的所有市場 散股和期权狂热达到顶峰 礼来公司的股票似乎受到了散户投资者、期权交易商和卖空者的疯狂购买。 在零售方面，媒体对肥胖药物市场的报道激增，以及该公司在 1 月份超越特斯拉时成为 Magnificent 7（七巨头） 股票的新地位，推动了散户对该股的兴趣上升。正如本文所说那样，该股票也是看涨期权利息激增的受益者。 期权的杠杆性质意味着名义购买力可能会变得巨大，从而推高价格。现在看涨期权的交易量明显高于看跌期权，这确实很少见，反映出市场极度贪婪和缺乏恐惧。 礼来也受益于空头回补，因为看跌投资者被迫购买该股票，通常是由于追加保证金而不是基本面原因，而空头利息目前占流通股的比例处于多年低点。 正如鲍勃·法雷尔（Bob Farrell）的第四条规则所说的那样——抛物线式的进步通常比你想象的更远，但它们不会通过横向移动来纠正。 随着 1trn 市值的讨论愈演愈烈，看到礼来在短期内继续上涨，这也不必惊讶。 如果随着目前的兴奋程度消失，任何进一步的收益都没有得到回报，就会让人大为所惊了。 过去几个月价格激励购买很容易转变为不加选择的抛售。 即使在乐观的增长预测下也被高估 礼来公司 (Eli Lilly) 的抛物线式增长超过了过去一年销售额和盈利的增长，导致其交易市盈率为 83 倍。 这对于任何股票来说都是很高的，但在过去十年中，制药股的交易价格往往低于市场估值，这意味着 礼来目前的交易价格是该行业其他股票平均水平的 4.2 倍。

诺和诺德 (Novo Nordisk) 公布 2023 财年业绩出色，营收和利润均实现两位数增长。增长尤其受到 Wegovy 和 Ozempic 的影响，管理层对 2024年也持乐观态度。诺和诺德的估值倍数很高，可能高于其内在价值，但比礼来公司要便宜。 我上一篇关于诺和诺德 A/S (NVO) 的文章是在上个月，可以跳转到之前的分析文章查看——《诺和诺德：2024年减肥药的发展》。 在过去几年持续高速上涨之后，股价上涨了近 20%。 诺和诺德大约两周前公布了全年业绩，我么依然可以思考股价是否合理。 还可以简单了解一下最接近的竞争对手——礼来公司（Eli Lilly and Company，LLY）——并思考同样的问题。 首先来看看这家丹麦公司财务报告结果。 追蹤TradingView上的所有市場 追蹤TradingView上的所有市場 年报 诺和诺德公布了 2023年的业绩情况，净销售额同比增长 31.3%，从 2022年的 1769.54 亿丹麦克朗增至 2023年的 2322.61 亿丹麦克朗。营业利润从上一年的 748.09 亿丹麦克朗增至 1025.74 亿丹麦克朗，同比增长 37.1%。 最后，稀释每股收益同比增长 52.4%，从 2022年的 12.22 丹麦克朗增至 2023年的 18.62 丹麦克朗。 自由现金流从 2022年的 573.62 亿丹麦克朗增加到 2023年的 683.26 亿丹麦克朗，同比增长

SPDR S&P Biotech ETF （XBI）的表现更多地依赖于并购而非基本面增长。该ETF自成立以来表现优于纳斯达克指数，但自2021年以来由于零成本资本结束后而大幅下跌。该ETF持有的大部分股票都是小型研发初创公司，这使其成为基本面和估值有限的投机性投资。 在TradingView上跟踪所有市场 生物技术会给人激发两种情绪：贪婪和敬畏。 令人敬畏的是可以延长和改善生命的科学的进步。 贪婪的一面是，当这些公司通过基本增长或作为收购目标实现突破时，它们可以提供爆炸性收益。 我记得 2020 年 1 月，我以 20 美元的价格观察了 Moderna, Inc. (MRNA)，这是对 COVID-19 疫苗有深入了解的零产品和收入公司之一。 这是一个非常不稳定的投资生态系统，只有少数企业度过了研发和初创阶段，许多企业被收购，而另一些企业则消亡。 SPDR® S&P Biotech ETF (NYSEARCA:XBI) 为那些没有能力或倾向选择个别公司的投资者提供广泛的股票选择。 被动基金策略 XBI 复制了 S&P® 生物技术精选行业指数，该指数从 S&P 总市场指数中选择属于生物技术和生命科学工具与服务板块的股票。 每季度重新平衡的投资组合成分最初是等权重，并进行调整以确保没有单个成分股的指数权重超过给定理论投资组合价值 20 亿美元的单日交易价值。 结果是一个庞大的、超过 100 个控股的选择，其中最大权重低于 3%。 同行比较 XBI 是第二悠久的基金，资产管理规模为 68 亿美元，仅次于 iShares Biotechnology ETF (IBB)，该基金跟踪 NYSE Biotechnology Index，该指数拥有更大的投资组合，但更集中于大型制药公司，所以两者的投资策略大不相同。 XBI

由于10年期国债收益率上升，生物技术行业2023年是充满挑战的一年。2024 年，10 年期国债收益率应会有利地支持生物科技股。减肥药物、神经科学、肿瘤学和基因编辑治疗方面的前景为 2024 年生物技术的增长提供了潜力。12 月并购步伐加快，达到 2023 年最快水平。2024 年交易活动保持强劲，并远超去年。如果 10 年期收益率保持在 4% 以下，生物技术股将在 2024 年跑赢大盘指数，潜在涨幅为 20%-25%，甚至可能更高。 事实证明，2023 年生物技术投资充满挑战，因为 10 年期国债收益率上升将生物技术行业推至年度新低。 就在去年 10 月，该行业的交易水平还处于 2020 年 3 月的水平，当时发生了与大流行相关的抛售。 在10年期国债收益率下降的推动下，生物科技行业集团于11月开始反弹，这使得生物科技指数收复失地，并在年内小幅上涨。 在 2023 年生物技术展望中，预计纳斯达克生物技术指数将上涨至十几位，承认 10 年期收益率的关键重要性并指出： 假设今年 10 年期国债收益率不会再创新高，预计该生物科技集团将在 2023 年实现 15% 的回报率，甚至更高。 然而，全年不断上升的收益率检验了这一假设。 2024年生物技术的发展道路 今年联邦基金利率将开始下降。 货币政策从加息转向降息总体上对股市有利。 然而，如果降息主要是经济活动大幅下降的结果，那么这将对许多行业构成严峻挑战。 对于生物技术公司来说，盈利增长放缓的问题应该会得到缓解，生物技术行业今年可能会表现出色。 十年期国债收益率有利于生物技术股 10 年期收益率的走向影响生物技术的表现。 随着收益率趋势下降，它会刺激估值，从而消除股票（尤其是生物技术股）的障碍。 当经济增长克服了收益率损失时，即使收益率逐渐上升，股票也可能上涨。 但是投资者在2024年可能会遇到不同的环境。 由于基准 10 年期国债收益率从

诺和诺德股票在每次下跌时是否值得买入，这要归功于其 2030 年 TAM 扩大至 $150B、高利润增长趋势以及不断改善的资产负债表。投资者还应该注意的是，其口服/注射糖尿病/肥胖产品线不断增长，后期候选药物的前景非常广阔。结合出色的患者依从率和提高的指导/预测，我们也要相信消费者对诺和诺德的行人可能会带来 NVO 的持续顶/底线增长和股东回报（分红收益）。 之前也有报道诺和诺德 (NVO) 股票，讨论其肥胖/糖尿病药物 Wegovy/Ozempic 预计将如何超越有史以来最畅销的药物 Humira，预计到 2030 年年销售额将达到 $38.5B 。尽管它的市盈率估值高于制药行业中位数，因为其高利润的增长趋势和新适应症的潜在应用，也有很多人将该股评级为“买入”。 在本文中，我们将讨论为什么 NVO 的投资理论仍然非常强劲，这要归功于拥有更健康的资产负债表、不断增长的管道以及迄今为止不断提高的前瞻性指引。结合表现良好的患者依从率和扩大的 2030 TAM，我们相信消费者的信任可能会为其带来持续的收入/利润增长和股东回报。 强有力的投资选择 在TradingView上跟踪所有市场 目前，NVO 报告了 23 年第 3 季度的出色业绩，收入为 58.73B 丹麦克朗（环比增长 8.1%/同比增长 28.9%），公认会计准则每股收益为 5.00 丹麦克朗（环比增长 15.7%/同比增长 57.7%）。其自由现金流盈利能力也飙升至 35.13B 丹麦克朗（环比增长 54.8%/同比增长 67.3%），最新季度利润率为 59.8%（环比增长 18 点/同比增长 13.7%），较上一季度增长 39.7% 十二个月（连续增加 4.1 点）。NVO 最近的自由现金流利润率确实值得注意，特别是与 2019 年 31%

诺和诺德的减肥药 Wegovy 上季度收入为 13.8 亿美元，预计将在不断发展的减肥药市场中占有很大份额。尽管 Novo 占据市场主导地位，但它在负担能力、竞争方面（如礼来公司的 Zepbound）和可持续肥胖治疗方面仍然面临挑战。诺和诺德近期的财务业绩也超出预期，表明市场信心强劲，增长预测强劲。Novo 的市场情绪强劲，增长前景强劲，股市势头良好。尽管存在潜在的短期波动，但其在肥胖治疗和战略创新方面的主导地位使其能够获得长期成功。 在TradingView上跟踪所有市场 从2023年5月份到现在诺和诺德的股票几乎是标准普尔 500 指数的两倍，回报率为 31%。 诺和诺德（Novo Nordisk）减肥药 Wegovy 的销量在巨大的需求下持续增长数十亿美元。 Wegovy 上个季度的收入为 13.8 亿美元，23 年前 9 个月的总收入约为 31 亿美元。 需要注意的是，Wegovy 最近被发现可以降低心血管疾病（心脏病、中风和死亡）的风险，预计这将引发更多的关注和使用。 在这一发现之后，摩根大通分析师修改了他们对 GLP-1 药物（包括 Wegovy 和礼来公司 (LLY) Zepbound）的市场预测，到 2032 年从 340 亿美元增至 710 亿美元。 Novo 预计将占据其中的很大一部分。 以下文章评估了 2024 年减肥市场前景以及诺和诺德的定位。 Wegovy的市场主导地位与面临的挑战 随着Ozempic（索马鲁肽）的发现，诺和诺德长期以来一直处于糖尿病治疗的前沿，最初旨在治疗2型糖尿病（T2DM），但现在扩展到减肥领域。 因肥胖症而更名为 Wegovy，在美国和欧洲的批准标志着一个非常重要的里程碑。 数据揭示了它的功效：68 周内体重平均减轻 16%。 然而，治疗后体重反弹明显，表明市场需求任然持续存在，也需要持续治疗。