英特尔公司正在其代工业务上投入巨资，并已投资数百亿美元建设新设施。该公司得到了美国和其他西方国家政府的大力支持，他们将芯片制造视为国家安全问题。然而，与台湾或韩国相比，在西方国家运营这些工厂的成本要贵得多。这可能会导致持续的投资回报不佳，除非英特尔长期获得持续补贴，否则这些设施将难以维持。另外地缘政治紧张局势仍有可能缓解，台湾问题得到解决，这可能会限制英特尔获得芯片制造巨额补贴的能力。
英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）投入巨资建立自己的代工业务。 大部分投资将投向美国和其他欧洲国家。 这一推动的主要原因之一是政府提供补贴，使该行业重新回到其管辖范围内。 它最近根据美国芯片法案获得了 85 亿美元的拨款。 芯片制造被认为是国家安全问题，各国政府已向英特尔、台积电等制造商提供了数百亿美元的补贴。 然而，一个关键问题将是未来几个季度的劳动力成本和劳动力培训。 由于缺乏训练有素的工人，台积电也不得不推迟在亚利桑那州的 400 亿美元投资。 英特尔的新芯片也未能令华尔街的投资者们振奋，这给代工业务带来了更大的压力。
英特尔是否值得买入？英特尔在12月18日之后股价下跌了 6%，而 Advanced Micro Devices (AMD) 股价上涨了 27%，Nvidia (NVDA) 股价上涨了 80%。 在 2023 年的大部分时间里，英特尔都能够驾驭芯片股的看涨。 然而，英特尔最近推出的AI芯片并没有给华尔街留下深刻印象。 英特尔在代工业务方面也面临着巨大的阻力。 希望在英特尔进行价值投资的投资者需要关注这种差异，并评估对该股的看跌情况。
在台湾建造的芯片工厂与在美国或欧盟建造的芯片工厂的劳动力成本结构存在非常显着的差异。 台积电创始人张忠谋提到，在美国生产芯片的成本要高出50%。最近有关台积电在美国生产计划的头条新闻也都是负面的。 英特尔在扩大自己的芯片制造规模时也将面临类似的劳动力问题。
中美之间的地缘政治紧张局势仍有很大可能缓解，台湾问题将得到友好解决。 如果一切照常，我们可能会看到英特尔的工厂与台湾或韩国的工厂相比处于很大的劣势。 英特尔计划到 2030 年成为第二大代工厂商。任何重大的劳动力成本阻力都会降低英特尔的增长轨迹，而华尔街可能会对此做出非常负面的反应。
英特尔是一只地缘政治股票
英特尔的股票表现将在很大程度上取决于中国与其他西方政府之间不断变化的地缘政治局势。 该公司将获得数十亿美元的补贴以在美国建立制造工厂。该公司还从德国获得了数十亿美元的资金以在该国建立制造工厂。 然而，德国存在一些预算问题，可能会导致这些补贴脱轨。
仅仅获得这些设施建设的补贴是不够的。 西方政府需要准备做出长期承诺，向英特尔和其他芯片制造公司提供额外的激励措施。 未来十年，总成本很容易达到数百亿美元。 即使对于芯片制造这样的战略性行业，也很少有政府能够承担如此规模的激励措施。 今年对于英特尔和其他芯片制造商来说非常重要，因为我们更加清楚在美国或其他西方亲密盟友国内生产这些芯片的成本结构。
重要的成本问题
在美国或欧盟建立制造工厂时，劳动力成本是最重要的问题。 台积电创始人张忠谋曾提到，美国制造芯片的劳动力成本比台湾高出50%。 这个成本必然会转嫁给客户。 消费者为电子产品多支付 50% 的费用很难不成为政府的主要问题。 如果劳动力成本非常昂贵，政府将需要为企业运营这些设施提供持续的激励。
目前，由于乌克兰战争，国家安全成为选民和政界人士关注的焦点。 然而，地缘政治紧张局势的缓解可能会改变优先事项，政府会犹豫是否要提供价值数十亿美元的多年补贴。
芯片制造是整体经济的重要组成部分。 然而，中美之间的任何脱钩也会对两国之间贸易的大量商品和服务产生连锁反应。 这可能会迫使所有政治家在不损害各自经济的情况下寻找可行的解决方案。
一切照旧会损害英特尔的战略
如果台湾各地言辞如常，那么英特尔在美国和欧盟设立的工厂与台积电在台湾的工厂和三星在韩国的工厂相比将处于巨大劣势。 如果地缘政治紧张局势缓解，各国政府不太可能准备投资数十亿美元来维持这些新的芯片制造设施。
美国和中国之间的地缘政治关系在很大程度上取决于白宫政府。 未来几个季度地缘政治紧张局势仍有可能大幅缓解。 最近中国领导人与美国首席执行官之间的会面可以被视为中美之间良好商业关系重要性的一个标志。 中国和台湾之间紧张局势的任何重大升级都可能对中国以及世界其他地区的经济产生巨大的负面影响。
虽然我们无法估计政治领导层的未来目标，但台湾问题仍然很有可能在芯片供应链不受到重大干扰的情况下得到友好解决。 政府资助本国新芯片制造的能力被夸大了。 即使是轻微的财政危机也会减少对英特尔和其他芯片制造商的补贴支持。 美国和欧盟高昂的劳动力成本和培训要求使得英特尔的芯片制造成本相当昂贵。
对股价的影响
英特尔的股票在 2023 年经历了不错的牛市，但今年迄今明显落后于其他芯片股。 2023 年 INTC 股票的上涨大部分是由于所有芯片公司的积极炒作。 2023年，英伟达股价上涨240%，AMD股价上涨130%，英特尔股价上涨90%。 尽管地缘政治紧张，台积电的股价也上涨了40%。 随着人工智能炒作回到合理水平，我们可以看到股票回报反映了实际的货币化和盈利能力。
英特尔目前的股价是其未来 2 年每股收益预期的 14.8 倍。 另一方面，Nvidia 的股价为 22.6 倍，AMD 为 24.5 倍，TSM 的股价为未来 2 个财年 EPS 预期的 14.5 倍。 尽管最近有所调整，但英特尔的价格并不是很便宜。 如果代工业务的利润率不及预期，每股收益预测也可能发生重大变化。
如上所述，除非获得政府的持续大量补贴，否则该业务的盈利能力似乎并不强劲。 地缘政治紧张局势的任何缓解都将大大降低向包括英特尔在内的芯片制造商提供大规模补贴的动力。 台湾台积电和韩国三星拥有显着的劳动力优势，这将使得英特尔难以有效竞争。
投资者需注意
英特尔在发展其代工业务上下了很大的赌注，并为此战略投资了数百亿美元。 该公司还获得了美国和其他国家政府的大量补贴。 然而，英特尔在这个竞争激烈的领域面临着劳动力成本劣势。 与台积电或其他竞争对手相比，客户不太可能愿意为英特尔制造的芯片多支付 50% 的费用。
地缘政治紧张局势缓解的可能性仍然很大。 如果这种情况不发生，我们可能会看到美国和中国之间完全脱钩。 这将对广大行业和股票产生重大影响。 在一切照旧的情况下，英特尔的代工业务将继续面临扩张的挑战。 该公司不太可能实现到 2030 年成为第二大芯片制造商的目标。当我们与其他同行进行比较时，英特尔的股票相当昂贵，这个价格是要卖出的。
