加拿大自然资源公司简介（Canadian Natural Resources）
加拿大自然资源公司是一家高效的运营商，在北美、北海英国部分和非洲近海拥有多元化的资产组合，这使得该公司能够为股东创造巨大的价值。 在不断努力实现安全、有效、高效和对环境负责的运营，同时致力于多元化资产基础的经济发展。
加拿大自然资源公司的活动通过提供就业、业务发展机会、为政府提供商品和服务支出的收入以及公共服务（包括健康、安全、教育和培训）的基本资源来创造价值。
加拿大自然资源公司的天然气、轻质原油、重质原油、沥青和合成原油 (SCO) 是世界上任何独立能源生产商中最强大、最多元化的资产组合之一。 通过开发油砂开采和升级资产、巨大的原位热能机会以及扩建鹈鹕湖世界级聚合物驱项目，公司已完成向长寿命低衰退资产基础的转型。 这一转变构成了公司可持续现金流的基础。
加拿大自然资源的产品
天然气：
- 加拿大自然资源是最大的独立天然气生产商之一。
- 哥伦比亚省东北部和艾伯塔省西北部相对未开发的天然气资源地区最大的未开发陆地基地之一，包括蒙特尼和深盆地。
轻质原油和液化天然气：
- 具备北美的轻质原油和天然气液体的多样化组合。
- 非洲近海科特迪瓦的开发和勘探机会。
- 拥有南非海上 11B/12B 区块 20% 的权益。
- 北海英国部分的发展机会。
重质原油：
- 加拿大最大的重质原油生产商之一，在初级重质原油和我们位于鹈鹕湖的世界级聚合物驱资产方面拥有巨大的机会。
含油沙：
- 公司的热原位油砂资产组合拥有巨大的发展机会，增加了公司在 Primrose、Wolf Lake、Kirby South、Kirby North 和 Jackfish 项目的运营资产。
- 世界一流的油砂开采和升级资产，公司已探明总储量和可能的 SCO 储量超过 75 亿桶：开采油砂、生产沥青并升级为SCO；Muskeg River 和 Jackpine 矿场 70% 的工作权益和运营商；100% 拥有并经营地平线油砂矿和升级厂；开采的油砂由 70% 拥有的 Scotford 提质厂（壳牌运营）进行提质；通过位于 Scotford（壳牌运营）拥有 70% 股权的 Quest 碳捕获和封存项目 (CCS) 进行碳封存。
企业发展进程
2022年，公司平衡、多元化的资产基础与灵活的资本配置策略相结合，产生了大量的自由现金流和强劲的储备增长，为加拿大天然公司的股东带来了可观的回报。
加拿大自然资源公司到 2022 年将实现约 1,281 MBOE/d 的创纪录年产量，比 2021 年的水平增长 4%，每股产量增长 8%。 这一增长主要得益于对企业强大的天然气资产的战略投资，这导致公司天然气资产的产量较 2021 年水平增长了 23%，实现了约 2.1 Bcf/d 的创纪录的天然气年产量。
加拿大自然资源公司持续改进、注重成本控制和严格资本配置的文化继续推动强劲的运营和财务业绩，为股东实现价值最大化。 加拿大自然资源公司在2022年产生约198亿美元的调整后资金流，扣除总股息支付和不包括净收购和战略增长资本的基本资本支出后，自由现金流约为109亿美元。 企业能够在 2022 年为股东带来可观的回报，通过 56 亿美元的股票回购和 49 亿美元的股息，总计约 105 亿美元，其中包括 2022 年 8 月支付的每股普通股 1.50 美元的特别股息。这相当于每股约 9.25 美元。 2022年直接回报股东。
本文内容
加拿大自然资源公司因其高效的运营、深厚的储备和对股东分配的承诺而成为看涨的投资机会。跨山管道的扩建为增加产量和改善市场准入提供了重大机遇。CNQ最近的盈利报告展示了创纪录的产量、审慎的成本管理以及债务削减和股东回报方面的成就。
加拿大自然资源公司（NYSE：CNQ），它是加拿大最大的上游公司，在多伦多和纽约上市。
自金融危机后开始的美国页岩革命导致全球石油供应飙升以来，鉴于主要的一级钻探储量正在慢慢耗尽，石油需求的增长很可能为价格上涨铺平道路。 这在 2021 年之前是不可能的。加拿大自然资源公司不像美国页岩油公司那样存在产量下降的问题。本文后续会介绍。
加拿大拥有世界上最大的储量，在石油行业占有最重要的地位。 加拿大也已探明储量超过 1600 亿美元，其中大部分位于加拿大沉积盆地 (WCSB)。 这意味着，加拿大可以提高石油供给量，而不必担心储备问题。
根据《华尔街日报》报道，石油行业的最新发展将重塑北美能源市场的动态。
目前，美国很大一部分原油是从加拿大进口，占其炼油的五分之一以上。
尽管美国自身有能力促进石油供应增长，但美国进口加拿大石油的情况如下：
加拿大西部精选原油 (WCS) 与美国基准西德克萨斯中质原油 (WTI) 之间的价格差异很大，WCS 的交易价格通常比 WTI 低近 20 美元！主要基于以下两个原因：
- WCS 是一种较重的混合物，需要更多的加工程序。
- 管道容量的限制。
可以想象，当一个国家生产更多石油但“无法”进行出口时，供需平衡就会失衡。
所以跨山管道的扩建是一件大事，因为从下个月开始，它每天将增加近 60 万桶的额外外运能力。这些操作可能会缩小 WCS 与 WTI 的差距。
这也可能只是暂时的，因为自 2019 年该管道获得批准以来，阿尔伯塔省的石油产量已增加了 44.2 万桶/日。这意味着额外的产量增长将很快导致额外的产能耗尽。
由于加拿大政府不太可能批准新管道（至少目前如此），WCS 扩散仍是一个问题。
目前加拿大上游生产商也将（如加拿大自然资源公司）获得更多好处。
该公司公布的良好盈利也起到了帮助作用，推动在纽约上市的 CNQ 股价今年迄今上涨 10%。
为什么CNQ这只能源股很优秀？
CNQ 拥有所有上游企业（石油和天然气生产）能源：
- 该公司的运营非常高效，下降率很低。
- 它的储量非常深厚。
- 它拥有出色的资产负债表，并且刚刚达到其杠杆目标。
- 它注重股东分配，承诺通过特别的股息和回购将100%的自由现金流返还给股东。
这也解释了为什么 CNQ 的表现始终优于能源 ETF (XLE)的原因。
该公司实现了创纪录的日产量 133 万桶油当量 (OE)。液体产量约为每天 973,500 桶，其大部分产量都是高利润液体。每股产量增长7%！
此外，该公司的热力项目达到了创纪录的原位生产水平，到 2023 年平均每天生产 262,000 桶。这是由于开发项目的成功执行和缓解自然油田产量下降的积极措施所推动的。（原位是一种在 75 米以下的油砂中生产石油的类型。）
此外，该公司的油砂开采业务创下了年度产量纪录，去年合成原油 (SCO) 产量平均约为每天 451,000 桶。该公司的油砂业务并没有下降！
美国页岩油生产商必须不断增井才能维持产量，而油砂则不易出现这些问题，这意味着不存在递减率、不存在油藏风险、也不存在储量替代风险。 这可以降低生产成本并增加长期可见性。
成本方面，尽管面临全行业成本压力，但公司仍能有效管理成本。例如，2023 年北美轻质原油和液化天然气 (N’GLS’) 业务的运营成本平均为每桶 16.28 美元。热力运营成本平均为每桶 13.17 美元，较 2022 年水平下降 20%！除此之外，在储量方面，该公司的探明总储量增长了 2%，达到 139 亿桶油当量！此外，探明储量和概算储量总额增加了 3%，达到 185 亿桶油当量。
该公司发现的石油数量持续超过其生产量，其储量可供 40 多年使用，比北美任何主要石油库存都多。其中 75% 的储量位于递减率较低的地区。话虽如此，最好的消息不是其产量增长或更高的储量，而是该公司在降低债务和增加股东分配方面取得的成就。CNQ不仅是一家出色的石油生产商，也是一家对股东负责的公司，因为它已连续24年提高股息！虽然非加拿大投资者会因货币波动而看到股息波动，但它是收入持续增长的重要来源。
最近一次加息是在2月29日，当时加息了5%。 现在的收益率为4.3%。
除此之外，该公司还实现了 100 亿加元的净债务目标，这意味着该公司现在将通过（特别）股息和回购将 100% 的自由现金流分配给股东。
除了净杠杆率低于 100 亿加元之外，该公司的净杠杆率仅为 0.6 倍 EBITDA，流动性为 69 亿加元。 这占其市值的 6.5%。
那么，这对股东意味着什么呢？
由于 CNQ 的运营效率非常高，因此它就像一台提款机。
- 以 85 美元的 WTI 价格计算，该公司每股自由现金流约为 11 加元。 这超过了其股价的11%。 换句话说，按照这个油价，它每年可以向股东分配11%。 其中很大一部分可能包括特别股息。
- 以 100 美元的 WTI 价格计算，该公司每股自由现金流约为 14 加元。 这接近其股价的15%！
石油价格越高，股东收到的现金分红就越多。
该公司拥有大量储备，这意味着它不会被迫进行并购。 除了油价可能走低之外，没有太多因素可以阻止投资者获得更高的分配。这也有助于该公司拥有出色的估值！
投资价值
CNQ 的混合 P/CFO（运营现金）倍数为 8.4 倍，略低于其 8.7 倍的长期标准化倍数。
尽管石油价格对预期有重大影响，但分析师目前预计该公司今年的 OCF 将增长 22%，随后可能在 2025 年增长 3%，在 2026 年增长 12%。
当将其股息收益率与这些预期以及 8.7 倍的公平 OCF 倍数相结合时，我们得到约 16% 的年化回报率估计和比当前价格至少高出 40% 的公平价格。
由于油价的未来是让人看好的，预计该公司也将超出这些预期并获得更多回报。然而，大宗商品交易风险始终是一个问题。
CNQ 不提供类似 REIT 的收入安全。
虽然预计基本股息将持续增长，但其分配的最大部分将是回购和特别股息。
最后
投资加拿大自然资源的战略：就是押注油价上涨、优先考虑股息并认识到能源行业的估值是被低估的。
CNQ 的强劲业务和在加拿大沉积盆地的深厚储量使其成为非常优质的选择，而跨山管道扩建则带来了重大机遇。
尽管面临挑战，CNQ 仍拥有创纪录的产量和审慎的成本管理。
与此同时，其对减少债务和股东回报（包括特别股息）的承诺凸显了其对投资者友好的态度。
凭借令人信服的估值和产生大量现金流的潜力，CNQ 仍然是投资组合中需要考虑的一只股票。
CNQ优势：
- 加拿大沉积盆地强大的运营能力和深厚的储量提供了稳定性和增长潜力。
- 跨山管道扩建为增加产量和改善市场准入提供了重要机会。
- 该公司对减少债务和股东回报（包括特别股息）的承诺凸显了对股东非常友好的做法。
- 其引人注目的估值和产生大量现金流的潜力使 CNQ 成为一个有吸引力的投资机会。
CNQ劣势：
- 其面临的商品风险，特别是油价波动，可能会影响盈利和股票表现。
- 对管道基础设施的依赖可能会导致限制并阻碍产量增长。
- 围绕油砂开采的环境问题伴随着监管风险。
- 货币波动可能会影响非加拿大投资者的股息支付。