得益于 2023 年强劲的营收增长和 2024 年的乐观前景，礼来公司的股价在 2023 年继续上涨。其糖尿病治疗方面看起来特别令人激动，Mounjaro 去年的收入增长了 11 倍，Zepbound 也将在 2023 年底实现良好开局。虽然其市场倍数目前看起来有些拉伸，但从中长期来看，它们看起来也更好，而且该股卓越的长期表现很难被忽视。
礼来公司（Eli Lilly）（纽约证券交易所股票代码：LLY）是市值最大的制药公司，上涨趋势也非常强劲。 它的价格不仅在过去一年上涨了一倍多，而且在 2024 年第一季度 (Q1 2024) 也上涨了 33.6%。
正在赢得糖尿病市场
礼来在糖尿病领域的进展无疑给人带来希望。 据估计，世界上每 11 人中就有 1 人患有糖尿病。 从现在到 2040 年，糖尿病患者预计将增加 55%，达到 6.12 亿。这意味着 2 型糖尿病治疗市场巨大，预计到 2030 年将增长到超过 600 亿美元。
糖尿病治疗增长高于平均水平
礼来的主要关注点正是这个高潜力市场，其糖尿病和体重管理治疗药物约占 2023 年总收入的 58%。该细分市场 2023 年的收入增长为 36%，也远远超过了已经显着的增长礼来公司的总收入增长 19.6%，高于 2022 年的不到 1%。
Mounjaro 为 Trulicity 填补空缺
其2型糖尿病和体重管理治疗Mounjaro的表现尤其引人注目。 其今年收入增长了 10.7 倍，反映出该药物在 2022 年 5 月获得美国食品和药物管理局 [FDA] 批准后取得了巨大成功。仅该治疗药物就占礼来公司 2023 年收入的 15%，仅次于 Trulicity，也是一种 2 型糖尿病管理治疗。
值得注意的是，Trulicity 在 2023 年贡献了 21% 的收入，但由于供应短缺和实际价格下降，其数量实际上减少了 4%。 但Mounjaro的受欢迎程度足以弥补这一点。
Zepbound 承诺进一步收益
进入今年，礼来公司又迎来了另一位出众的产品。Zepbound是一种注射体重管理疗法，于去年11月获得美国FDA批准。 它于 2023 年 12 月上市，仅一个月时间就获得了 1.758 亿美元的收入。
这已占该公司 2023 年总收入的 0.5%。 推而广之，如果它一直在市场上持续到 2023 年，它将贡献近 6% 的总收入。 有趣的是，Zepbound 的早期成功甚至超过了 Mounjaro，后者在获得批准后 2022 年 7 个月的平均月收入约为 7000 万美元。
关注收购的影响
礼来公司几乎不会就此止步。 去年，它还收购了 Versanis Bio，这是一家临床阶段的公司，该公司也在开发肥胖和肥胖相关并发症的治疗方法。
对于该公司来说，收购成本相对较小，如果达到开发和销售里程碑，除了预付款之外，收购成本可能高达 19 亿美元。 这占该公司 2023 年收入的 5.6%，占净利润的 37%。
目前还无法知道其治疗方法是否会成功或成功程度如何，但该公司正在将其添加到该领域已经成功的治疗组合中，这一事实值得关注。
肿瘤学这个焦点
按收入份额计算，该公司第二大细分市场肿瘤学略显落后。 2023 年增长 17.5%，低于平均水平。 最近，该公司成功治疗乳腺癌的 Verzenio 在治疗前列腺癌方面也取得了负面结果。
不过，考虑到 Verzenio 在过去一年中在其他方面表现出色，增长了 56%，这仍然是一个值得关注的领域。 除了 Mounjaro 之外，它的增长速度远远超过了任何其他关键治疗药物。 此外，礼来公司本身也在押注该领域，并于 2023 年第四季度完成了两项收购。
首先是斥资 14 亿美元收购 POINT Biopharma，该公司正在研发临床和临床前阶段的癌症治疗药物。 第二个是法国的 Mablink，该公司正在开发一种新型癌症治疗方法，耗资高达 17 亿美元。 虽然目前这两种治疗方法都没有产生收入，但去年的三项收购中有两项是在肿瘤领域，这一事实使其成为值得关注的细分市场。
2024年的发展前景
该公司对其未来前景当然持乐观态度。 它预计 2024 年收入将增长 20%，达到 40.4-416 亿美元预测范围的中点。它还预计，如果 GAAP 每股收益 [EPS] 达到指导范围的中点，则将大幅增长 107.6%，非 GAAP 每股收益增长 97.6%。
预期上涨异常的部分原因是基础薄弱。 2023 年，由于被收购公司正在进行的研发变化的拖累，该公司的 GAAP 每股收益下降了 16%，非 GAAP 每股收益下降了 21%。 这些费用涵盖了这些公司的任何不完整项目，这些项目与 Versanis Bio 以及免疫学公司 Dice Therapeutics 和癌症治疗公司 Emergence Therapeutics 有关。
市场倍数和长期回报
如果每股收益预测处于所提供指导的中点，礼来 的 GAAP 远期市盈率 (P/E) 为 64.6 倍，非 GAAP 远期市盈率为 62.5 倍。 这两个数字分别远远超过相应的五年平均比率 37.9 倍和 35.5 倍。
当然，这些估值都是过高的。 但我倾向于从长期回报的角度来看待礼来公司。 它的价格和总回报率分别为 1,234% 和 1,542%，不容忽视。
即使其当前过去 12 个月 [TTM] 股息收益率仅为 0.6%，也需要在价格上涨的背景下看待。 即使只是过去一年的成本收益率也达到 1.5%，达到医疗保健股的平均水平。 但真正的好处在于长期成本收益率，与 10 年前的投资相比，其收益率高达 8.8%。
考虑到这一点，其长期市盈率看起来一点也不差。 根据 Seeking Alpha 的分析师预测，礼来2033 年的预期盈利预测市盈率为 14.9 倍。 但即使是两年后，即 2026 年，市盈率也已降至 33 倍的低于平均水平，并且仅在此基础上有所下降。
也就是说，目前礼来公司并不是为了短期收益而进行的投资。 近几个月来它的价格上涨了很多，目前的估值根本不合理。 尤其是在去年，该公司的收入缩水，并且对 Verzenio 进一步扩展到前列腺癌治疗领域感到不满。
与此同时，该公司也大有可为。 其糖尿病业务（包括体重管理治疗）表现尤其出色。 不仅 Mounjaro 表现出色，将总收入增长至两位数，而且新的体重管理注射剂 Zepbound 在去年 12 月的推出也非常有前景。
该公司 2024 年的前景理是乐观的。 每股收益增长的预期增长尤其令人鼓舞，因为它们表明在过去九年持续增长后，股息还有可能再增长一年。
如果礼来公司继续像分析师认为的那样表现出色，那么该公司的远期市盈率也将从 2026 年开始到 2033 年大幅下降。这意味着它仍然是一个不错的中长期买入机会。
