特斯拉劳工问题恶化

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考虑到日益恶化的劳工问题、日益激烈的竞争以及拉长的市场倍数,特斯拉公司今年迄今的股价下跌在意料之中。
然而,其持续受欢迎(尤其是在北欧国家)、2023 年第四季度营业利润率的提高以及与同行市盈率差距的缩小对特斯拉反而有利。在未来,特斯拉的故事可能会向任何方向发展,就像我们之前文章中说到的,特斯拉也在发展人工智能。 如果当前的挑战持续存在,则存在更广泛的罢工行动的风险。 利润率的持续改善可能是重振投资者信心的关键。

自从去年 11 月以来有关电动汽车 [EV] 巨头特斯拉公司 (NASDAQ:TSLA) ,其股价下跌了约 19%,年初至今 [YTD] 下跌幅度更大(见下图)。 考虑到当时有很多因素在起作用,这并不为奇。

那么,我们今天文章关注的焦点是该公司在瑞典的劳工问题,该问题有可能蔓延到欧洲其他国家和美国。此外,这些问题还对该公司在价格推动下在 2023 年前 9 个月本已下降的营业利润率构成潜在风险,推动电动汽车公司之间的战争。 该股今年迄今的价格已经翻了一倍多,导致市场市盈率比同行更高,这也无济于事。 这加上该公司面临的其他挑战,表明进一步上涨的空间很小。

过去三个月发生的很多事情反映了特斯拉尽管面临挑战,仍能脱颖而出的能力。 在这里,研究了所有这些方面,以评估特斯拉股票的持有评级现在是否需要重新审视。

罢工行动扩大

去年10月瑞典机械师为争取集体谈判协议而举行的罢工开始蔓延到其他工会的罢工。 这意味着交通、建筑维护和邮政工会等部门即使在进行其他工作,也不会参与特斯拉相关的任务。 丹麦、挪威和芬兰等其他北欧国家的工会也支持瑞典工会 IF Metall,这意味着特斯拉的汽车不能再在他们的码头卸货。

销售保持强劲,但风险依然存在

到目前为止,它们还没有影响特斯拉的受欢迎程度。 在其最大的北欧市场挪威,特斯拉的份额从前一年的 12.2% 跃升至 2023 年的 20%。 此外,即使在舆论中心的瑞典,该公司的注册量也有所增加。 这与公司销售的强劲增长是一致的。 2023 年第四季度,这一数字同比增长 20%,尽管远低于 2023 年全年 38% 的增长率。

尽管北欧国家在该公司2022年销售额中所占的份额仅为2.7%,但风险仍然存在。 第一个风险是增长放缓。 在假设的极端情况下,如果特斯拉退出北欧市场,根据 2023 年第四季度的数据,其季度同比增长几乎可能减半。

第二个风险是罢工行动蔓延到德国,该公司在德国有庞大的生产计划,销售额超过 5%。 尽管特斯拉很快就改善了德国工人的待遇(可能是在预料之中),但挑战仍然存在。 该国工会主席 IG Metall Christiane Benner 在去年 10 月接任领导职务后接受彭博社采访时表达了对特斯拉的不满。 在美国,美国汽车工人联合会 (UAW) 也表示,其目标是至少让一家特斯拉工厂成立工会。 作为背景,UAW 去年成功地向通用汽车 (GM)、Stellantis (STLA) 和福特 (F) 等大型汽车公司发起罢工,争取更好的条款。

但随着宏观经济形势的改善,该公司可能会得到一些喘息的机会。 生活成本危机已大幅缓解,瑞典 2024 年 1 月的通胀率从去年同期的 11.7% 降至 5.4%。 正如我之前指出的,它也较 2023 年 10 月的 6.5% 有所下降。

尽管瑞典经济在 2023 年小幅收缩后,今年预计增长 0.2%,但看起来情况并没有好转,今年瑞典经济不会进一步收缩且通胀可能更低,这一事实仍然具有一定的积极意义。 这反过来又可以在一定程度上缓解当前的劳动力压力。 同样,德国经济今年预计也会有更好的表现。

特斯拉自己的数据也带来了一些希望。 除了强劲的销售之外,其营业利润率在 2023 年第四季度升至 8.2%,扭转了过去三个季度连续下降的局面。 虽然仍仅为 2022 年第四季度的一半左右,但较 2023 年第三季度的 7.6% 有所改善。

真正的改善体现在其 GAAP 净利润率上,由于所得税优惠,该净利润率升至 31.5% 的高位。 尽管如此,尽管较 2022 年第四季度的 16.9% 有所下降,但从 2023 年第三季度开始,该公司的非 GAAP 净利润率仍保持在 9.9%,这一事实还是值得一提的。

市场倍数仍然较高

由于 2023 年第四季度净利润大幅增长,而在此期间价格下跌,TTM GAAP 市盈率目前为 44.2 倍,而我上次看的时候为 77.8 倍。 不过,按电动汽车市场份额计算,与其他四大股票相比,该公司仍显着较高。

由于中国比亚迪公司(OTCPK:BYDDF)在汽车交付量方面领先于特斯拉,该市盈率看起来尤其高。 公平地说,特斯拉是一个全球品牌,而比亚迪则专注于中国市场,因此它们并不完全具有可比性。 但即便如此,这里值得强调的是,中国是特斯拉仅次于美国的第二大市场,该公司在美国的竞争日益激烈。

未来发展会怎样?

简而言之,特斯拉股票尚未走出困境。 其持续存在的劳动力挑战正在蔓延到瑞典以外的地区以及离美国较近的地区,尤其是在去年UAW赢得其他汽车公司之后。

但到目前为止,特斯拉的数据并未受到影响。 2023年,其销售额不仅实现强劲增长,而且在北欧国家也实现快速增长。 它还成功地阻止了 2023 年第四季度营业利润率的下降,其 GAAP 净利润率也出现了上升。 然而,全年营业利润率下降,非公认会计准则净利润率保持不变。

不过随着价格战的打响,以及中国比亚迪公司在 2023 年交付的汽车数量上取代特斯拉,其市场倍数看起来仍然捉襟见肘。 尽管它们在过去三个月中大幅减少,但情况仍然如此。

如果特斯拉公司能够在接下来的几个季度继续提高利润率并妥善管理其劳动力状况,那么它很可能会再次成为“买入”股票。 但现在还不是那个时候。 事情可能朝任何一个方向发展。

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