PayPal:2023年第四季度财报分析

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PayPal 2023 财年第四季度业绩显示增长略有下降,但仍超出市场普遍预期,反映出组织变革期间的稳健财务业绩。
PYPL 的战略重点包括加速品牌结账业务的增长、推动 PSP 服务的盈利增长以及专注于小型企业的解决方案。公司有机会扩展整个支付生态系统并成为数据驱动的“超级应用程序”,这可能会在中期推动加速增长。PayPal 的收入流看起来很强劲,重点是质量的增长,预计将扩大业务利润并促进未来自由现金流的产生。
保守假设,通过计算到 2025 年底,目标价格为 73.45 美元,比今天的价格高出 24.7%。 尽管公司面临许多风险,但 PYPL 对很多投资者来说或许仍然是可以“买入”的。

在很久之前就开始关注 PayPal Holdings, Inc.(纳斯达克股票代码:PYPL)股票,在 2023 年 11 月下旬,PayPal 的公允价值有所上涨,很多人开始购入这只股票。 此后,PayPal 的股价飙升了 17%,但在 2023 年第四季度的最新报告发布后,PayPal 却出现了 11% 的下跌。尽管公司的报告以及管理层的评论引发了很多负面影响,但我更倾向于认为这是一种过度反应,而且市场并未完全理解该公司的努力转型在中期可能会带来什么结果。

首先,我们可以快速回顾一下上个季度的业绩结果。

2023 年第四季度,PayPal 报告品牌结账增长同比增长 5%,略低于上一季,但仍满足预期。 PayPal 报告写到,在 4,100 亿美元的总支付额(同比增长 5.7%)的推动下,收入增长了 9%。 公司保持严格的费用关卡,非交易相关费用同比减少 9%。 这导致非 GAAP 每股收益同比增长 19%,超出了市场普遍预期,反映出在重大组织变革的情况下稳健的财务业绩情况。

尽管与上一季度相比增速略有下降,但 PayPal 在非品牌结账方面保持了非常好的表现,这主要是由于 Braintree 的增长推动了支付服务提供商 (PSP) 交易量同比增长 29%。 该公司预计,旨在简化结账流程的“快速通道”等举措将带来更多好处,并计划在国际和小型企业领域探索利润率更高的交易机会。

谈到中小型企业 (SMB) 商家,PayPal 的持续增长势头通过 PayPal Complete Payments (PPCP) 的扩展显而易见,特点是创纪录的客户采用率、降低的商家流失率以及迁移商家的交易量增加。 PayPal 旨在进一步利用这一领域,目标是价值 7500 亿美元的中小企业处理量。

在财报电话会议上,PYPL 管理层概述了旨在加速增长、提高盈利能力、利用数据创造价值以及提高运营效率的战略重点。 举措包括加速品牌结账的推广、推动 PSP 服务的盈利增长以及专注于 PPCP 等小型企业解决方案。

如果看看 PayPal 正在积极发展的“先买后付”(BNPL)行业的状况,我们会发现它正在经历更加显着的增长,尽管它仍然只占整个消费信贷领域的一小部分, 但根据摩根士丹利最新报告(专有来源), 近年来,BNPL 期权的使用量激增,尤其是在假日和促销活动期间。 受欢迎程度的上升部分是由于贷款标准的收紧和通货膨胀率的上升,这使得 BNPL 更具吸引力,特别是对于年轻和信用质量较低的家庭而言。

展望PayPal的未来

PayPal 对 2024 年第一季度的预测是,预计收入将增长约 6.5%,在货币中性的基础上增长 7%,非 GAAP 每股收益预计将以中个位数百分比增长。 PayPal 预计全年非 GAAP 每股收益将与上一年大致持平,近期创新的影响微乎其微。 管理层表示,打算将节省的成本再投资到战略产品计划中去,优先考虑 2024 年的可持续和盈利的增长。投资者在报告和评论发布后感到失望并在 2 月 8 日大量抛售的原因是预测与预期持平之间的差异。 尽管今年承诺实现成本的节约和利润的增长,但每股收益仍保持强劲势头。

PYPL 是全球最大的 BNPL 行业参与者,拥有 68.1% 的巨大市场份额。 PayPal 的市场主导地位可能会在中期推动增长加速,这要归功于新战略强调严格的市场进入战略和更新。 该战略特别强调创新的结账解决方案、消费者应用程序的增强以及将其技术基础设施整合到单一平台上,以最大限度地提高数据协同效应。

换句话说,PayPal正在尝试创建一个数据驱动的“超级应用程序”——统一的数字钱包——使用户能够无缝地管理各种金融服务。 用户可以使用银行卡服务、PayPal 或 Venmo 余额、加密货币和 BNPL 等首选资金来源,跨多个渠道将资金转账给不同的收款人。 由于数字支付的采用、国际扩张和结账转化率的提高,这一努力可能会进一步推动该公司的 TPV 销量。

此外,PayPal 的至少 50 亿美元股票回购指引超出了 FactSet 的预期(高盛数据,专有来源),表明在可预见的未来对该股将获得额外支持。 尽管由于新产品计划投资,预计 2024 年非交易运营费用将略有增长,但 PayPal 仍致力于为股东提供价值,同时寻求战略增长机会。

PayPal 正在系统性地减少流通股数量,即使 SBC 相对较高,约为 4.8%(2023 年第四季度,YCharts 数据)也无法阻止这种强劲的下跌趋势。 与此同时,如果2024 年之后增长加速,那么 7.9% 的远期 FCF 收益率(根据计算和 PYPL 的指导)在最近似乎也很有吸引力。

高盛对 2025 年每股收益的预测为 5.65 美元,符合市场预期。 我们假设随着业务转型和增长加速,到 2025 年末,PYPL 的市盈率接近 13 倍。 从历史背景来看,考虑到 2-3 年前 PYPL 的市盈率,这似乎是一个非常保守的假设。

根据这些数据,得到的价格目标为 73.45 美元,比今天的价格高出 24.7%。 这意味着,如果投资者现在愿意购买 PYPL 股票,假设该公司的战略努力将至少部分实现,那么他/她有可能在中期以非常保守的退出估值实现高于市场的回报。

PayPal投资风险

投资 PayPal 固然有风险,特别是监管的不确定性和金融科技领域的激烈竞争。 ApplePay 和 Visa 的 Checkout 等老牌企业对 PayPal 的市场份额和利润率构成了巨大的威胁。 此外,网络安全威胁和经济波动进一步加剧了这些风险,可能会降低消费者的信任和交易量。

在不断变化的市场动态中,PayPal 在维持用户增长方面面临着执行风险。 该公司必须应对交易利润压力,同时适应不断变化的消费者偏好,特别是在移动支付服务方面。 宏观经济因素和货币汇率波动增加了其风险状况的复杂性。 有效管理这些风险对于 PayPal 保持其市场地位并抓住增长机会至关重要。

因此,在购买 PYPL 股票之前,请确保您进行了自己的尽职调查:本网站将在后续分享更多已经归纳整合了其他研究员的研究信息。

说在最后

尽管 2023年第四季度业绩发布后存在大量负面情绪,但随着战略计划的实施,PayPal 的中期前景看起来还不错。 从长远来看,竞争将是一个强大的阻力,但目前不存在没有严重竞争的金融科技公司。PayPal 的收入来源目前看起来非常稳定,随着明年业务利润率的扩大(希望如此),对质量增长的关注应该为自由现金流的产生提供更多的机会。 正如我们最近几个季度所看到的,PayPal 使用自由现金流进行回购的方法已经将该公司定位为行业中坚实的价值型企业。

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