亚马逊的增长不仅仅要靠AWS

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亚马逊AWS(Amazon Web Services):亚马逊云计算服务

亚马逊第四季度盈利增长主要得益于 AWS 收入效率。 但是AWS 会不断增长吗?
亚马逊的“国际”业务几乎一直拉垮收入和盈利能力,而北美的电子商务正在再次走向利好的一面。和大多数龙头科技企业一样,亚马逊也押注于人工智能。 虽然落后领跑者们几个节拍,但也取得了一些早期的成功。

亚马逊(纳斯达克股票代码:AMZN)周四发布 2023 年第四季度财报后不久,股票就经历了相当快的上涨。 造成这种情况的主要原因是第四季度假日促销非常强劲。在财报的电话会议期间的数据和声明中,隐藏着一些买入的理由:公司本质上希望再次成为一只“成长股”。

趋势研究

亚马逊内部比较复杂:三个完全不同的业务——电子商务、云解决方案和媒体——驻留在一只股票中,本质上被贴上“科技”公司的标签,公司可以通过发行相对较低的债务来为自己融资(如果公司选择这么做的话),因为“科技”债券往往相当有吸引力。 使媒体(或“内容”)业务变得复杂的是缺乏明确的收入归属:购买 Prime 订阅可以让人们获得增强的电子商务体验以及公司拥有的内容。 虽然完全可以购买内容的订阅,但无法提供明确的细分。

与科技不同,“媒体”企业通常会支付更高的融资利率来吸引投资者,这是一场冒险的赌注:几乎不可能估计内容的盈利潜力,用户的购买力在很大程度上是不可预测的,并且存在大量高度可变的管理费用 。 鉴于公司没有发布独立的“内容”财务数据,可以假设成本(和损失)包含在其三个部门中:“北美”、“国际”和“AWS”(亚马逊网络服务、其云业务)。

总体而言,六年多来,这三个部门的净销售额和费用份额一直高度稳定,并且几乎完美一致。

现在,亚马逊是过去一年推动大多数美国大盘指数表现的“七巨头”之一。 在这一群体中的核心地位是对“爆炸性”增长的总体预期。 毛利,即支出和销售后的净余额,将是实现这一预期的关键因素。 在这个指标中,当使用与上周谷歌收益分类(GOOG、GOOGL)相同的框架来估计各部门营业收入的一阶和二阶特征时,该公司的混乱状况就更明显了。

以年度来看,AWS 和“北美”往往支撑着该公司的大部分收入。 但是“国际业务”部分是最大的阻力。 一阶估计显示,“国际业务”部分在最糟糕的时期(即 2021 年和 2022 年)阻力最大,并且在其他时间也从未显示出方向不明确的现象。 三位数的二阶趋势表明,“国际业务”细分市场在提供贡献方面往往会降低。

在国际业务中,最大的两个市场曾经是中国(自2004年起)和印度(自2013年起)。 15年后,该公司关闭了在中国的国内电子商务业务,现在专注于“跨境”销售。 印度电子商务业务尽管受到了印度领导层的热烈欢迎,但仍然净亏损、对财务报告不足、以及有计划地从第三方卖家那里窃取交易量以支持代理的指控等问题。 拥有的卖家,以及阻止合并可能产生的潜在法律后果,合并将产生一个巨大的电子商务竞争对手。 该公司还在年度报告的“业务风险”部分中对这些事件做出了异常详细(但不承诺)的声明:

违反任何现有或未来的中国、印度或其他法律法规或这些法律和法规解释的变化可能会导致我们在这些国家/地区的业务受到罚款和其他经济处罚、吊销许可证或被迫重组/关闭我们的业务。

如果印度的电子商务业务关闭,实际上会对公司的盈利产生净利好。 鉴于已经过去了 10 多年,而且中国可能也已经吸取了一些惨痛的教训,值得提问的是,该公司是否会在 15 年内终止该业务。 国内有多个垂直一体化电子商务平台在运营; 亚马逊也更不可能像在“北美”那样得方式获得净正收入。

任何关于该公司仍然是“成长股”的争论都需要一个简单的事实来证明,公司已经涉足电子商务近三十年了。 但是相对较新的业务 AWS 已经获得了丰厚的回报,多年来一直在补贴公司其他的业务。 正如一阶和二阶趋势所示,增长已经放缓,并且在过去三年中减速的速度越来越快。

事实与展望

经常有人争论亚马逊是一个“生态系统”,是一种重塑“垂直整合”理念的迂回方式。 这不一定是真的。比如亚马逊在印度除了沃尔玛旗下的 Flipkart 之外的电子商务竞争对手。 这些竞争对手中的大多数最初都是实体商品分销商/零售商,他们发现可以通过电子商务拓展到更大的市场。 后者产生更大的销售额扩充了他们的实体业务,反之亦然。 亚马逊的业务并非如此。

财报开场白中的一部分讨论了公司的“内容”业务,其中提到了各种资产所赢得的荣誉,以及《Reacher》在 2023 年所有 Prime Video 影片中观看分钟数最高的事实。但是这是否会迫使大量用户定期通过该平台购买产品(如果用户之前没有这么做过)。 另一方面,电子商务业务的稳定收入将有助于生产更多内容。 这不是“垂直整合”。 其次,如果电子商务业务或媒体业务表现良好,没有证据证明这会让更多的企业购买云解决方案; 这些业务是由完全不同的因素驱动的。 所以,这也不是“垂直整合”。 事实证明,公司在 2023 年甚至 2024 年投资者兴趣的主导主题上所声明的意图是具有整合性的:人工智能(或简称“AI”)。

从酒店业巨头雅高集团到韩国现代集团,许多公司宣布通过Bedrock 和 SageMaker AI 平台加深与亚马逊的合作,这两个平台都与 AWS 垂直集成。 随着规模的扩大,AWS 的按需云功能在非人工智能应用程序中的使用很可能会扩大。 事实上,公司报告称金融服务提供商三菱日联金融集团就是这种情况。

亚马逊首席执行官(前 AWS 负责人)安迪·贾西 (Andy Jassy) 表示,虽然生成式人工智能服务对于公司来说仍然是一项相对较小的业务,但这可能会在未来几年内为公司带来数百亿美元的收入。 亚马逊首席财务官 Brian Olsavsky 补充说,人们对 AWS 的生成式人工智能产生了“很大的兴趣”,例如“Q”,一种面向企业的人工智能聊天机器人。 名为“Rufus”的生成式人工智能购物助手也在美国电子商务用户中进行测试。

奥尔萨夫斯基先生还表示:“我们将继续投资于新事物、新领域以及能够引起客户共鸣的事物。在我们能够提高效率并以更少的资源做更多事。 ” 还有公司还宣布已开始在原创内容上展示广告。

如果该公司完全剥离内容业务并将其作为企业持有的一部分,那它可能会做得很好。 但是奥尔萨夫斯基先生确实提过,2024 年不会是“效率型的一年”,因此今年不太可能发生大规模举措。

从趋势来看,“AWS+AI”显然被定位为公司新的增长点。 虽然随着企业追求人工智能驱动的改进以降低“人力”成本,云解决方案是有需求的,但该领域有许多可替代提供商(例如微软和谷歌)。 至于人工智能,公司是否已经被其他科技巨头和专业公司超越,还有待观察。

总而言之,听起来有趣的一年(或几年)即将开始,但目前该公司的处境并不令人羡慕。 如果没有陷入困境的“国际”细分市场和位置奇怪的媒体业务,在“北美”细分市场收入不断增长的背景下开展“电子商务”业务将是一个不错的选择。 对于“生成式人工智能”游戏,微软(MSFT)是一个更强的选择,因为它的产品和服务更加集成,并且拥有庞大的客户群。 对于具有前瞻性的“生成式人工智能+云业务”,谷歌是一个更具吸引力的选择,因为目前的产品已经做好了更好的整合准备。 两家公司中至少有一家甚至可能会为企业提供更具创新性的“生成式人工智能”解决方案。 这些股票将是非常有吸引力的选择。

总而言之,就是“观望”。 该公司可能是时候组建一个新的部门了。 虽然从最新的财报电话会议来看,这种剥离似乎不太可能,但在业务方面,这绝不是“从来没有”。

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